国开债“迎春”取决3大因素

去年下半以来，国开债长端收益率居高不下，未来面对供给压力的持续增长，国开债的机会在哪里？国开债发债缺少本哪家医院能治愈白癜风钱观念，供给延续冲击市场。5年期国开债与国债利差历史均值水平大约70BP，但自2013年下半年以来利差迅速扩大，峰值达140BP，10年期品种也出现利差快速扩大现象。而与此同时，国开债与企业债的利差却在不断缩小，目前利差水平在40BP左右。同期限AAA级企业债和国开债利差缩窄至历史低位，源于企业债发行范围因利率高企而缩量，而国开债发债并没有明显的本钱束缚。即便在2013年下半年利率大幅飙升以后，国开债发行范围依然保持安稳。我白癜风有甚么症状们判断，2014年政策金融债供给量将大幅上升至1.7万亿，在这类大量供给预期之下，国开债长端利率也难以出现实质性着落。国务院常务会议日前特别提到，将由国开行成立专门机构发行“住宅金融”专项债券，用于支持棚户区改造等工程建设。国开行发行住宅金融债的本质，是代替地方政府，利用中央信誉为棚改项目筹资举债，统一管理和核算保障性安居工程的相干债券工具，从而下落融资本钱，减缓地方政府的债务负担。预计2014年棚改支出1万亿元，资金来源包括：中央棚户区改造专项资金约1000亿元，国开行棚户区定向贷款约4000亿元，土地出让收益约500亿元，地方财政补贴类资金约2500亿元，地方除财政和发债外其他资金筹集约2000亿元，地方政府发债渠道将被国开行渠道替换。预计2014年国开行住宅金融债的范围约为4000亿元，除去原有计划内1000亿范围，对利率债供给的净增量为3000亿元。采取历史趋势外推的原则判断，新增国开行住宅金融债3000亿以后，2014年政策性金融债的发行范围预计在2.9万亿元左右，同比增40；扣除到期1.2万亿元，2014年政策性金融债净融资量约为1.7万亿元。另外，以城投债为代表的无风险收益率，也令国开债缺少吸引力。当前银行非标资产转向标准资产已成为趋势，债券资产的趋势性机会已启动。其中，城投债由于收益率高于国开债和国债，且具有政府信誉背书，成为银行优先选择的品种。因此，国开债和国债长端利率下行的条件在于城投债。而从稳增长融资方式的变化看，虽然通过中央信誉代发住宅金融债券和铁路建设债券，比依赖地方政府融资是一大进步，但与之对应的，则是城投债高无风险收益不会马上被打破。综上所述，决定国开债春季什么时候来临的主导因素主要有3：其一、需打破城投债8的无风险收益率；其二、预计2014年政策性金融债净供给会出现大幅上升，需等待市场适应巨量供给冲击；第三、需等待央行货币政策产生方向性变化，例如从目前正回购转向逆回购，乃至降准等等。